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2020年石油化工行業投資策略:油價不宜悲觀 天然氣將現變局

2019-12-14/ 芝罘信息社/ 查看: 214/ 評論: 10

摘要※回顧2019年,是市場全年對石化行業持續調低預期的一年。無論是兩桶油還是大煉化,隨著需求端低于預期和產
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  ※ 回顧2019年,是市場全年對石化行業持續調低預期的一年。

  無論是兩桶油還是大煉化,隨著需求端低于預期和產能的持續投放,盈利預期都在趨于理性。只有油服板塊在七年行動計劃的推動下,走出了超預期的行情。展望2020年,一是對行業不宜繼續悲觀;二是關注市場醞釀的重要變化。

  ※ 1。原油:供給剎車,價格中樞有望抬升

  2020年對供給端三個關鍵判斷:1)美國頁巖油產量增速可能明顯低于主流預期;2)長周期產能投放不會斷崖,但2020年是相對低點;3)沙特阿美IPO融資關鍵期,沙特限產會維持甚至加大執行力度。中性假設下2020年全球供需有望維持平衡格局??紤]到頁巖油2019年產量增速前高后低趨勢明顯,原油市場供需情況大概率下半年好于上半年。預測2020年Brent均價65美金左右,前低后高。

  ※ 2。天然氣:氣改推動十年之大變局

  氣改不同于電改,上游供氣商的壟斷性非常強,短期難形成多主體格局。中國石油剝離公用事業屬性后,注重效益、資源換市場,是其必然選擇。下游燃氣公司馬太效應已開啟,有實力的公司通過“垂直一體化”或并購強者愈強,弱者被并購、被淘汰將越來越普遍。推薦中國石油股份(H)、中油工程,并關注城市燃氣龍頭。

  ※ 3。油服:2020年從復蘇走向繁榮

  油服是2019年石化行業最超預期的板塊。中國七年行動計劃推動海上和陸上頁巖油氣加大投入,拉動油服公司訂單和使用率。油服使用率提升邏輯已經兌現,價格上漲尚未兌現。隨著使用率進一步提升,和油價回升(我們預期),漲價邏輯在2020年有可能部分兌現。推薦中海油服、海油工程。

  ※ 4。煉化板塊,安全邊際須求諸于內

  三大民營煉化項目陸續進入投產后盈利驗證期,在行業整體供需承壓的情形下,均有望呈現出較好的盈利安全邊際。烯烴方面,輕烴路線(乙烷裂解、PDH)將享受明顯的路線成本安全邊際。推薦衛星石化、恒逸石化、桐昆股份、恒力石化、榮盛石化。

  風險提示:原油價格2020年低于預期的風險;天然氣市場化改革推進不及預期的風險;油服行業景氣不及預期的風險;煉化盈利繼續大幅下滑的風險。

(文章來源:天風證券)


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